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Due Diligence Reporting

Triage — klaere vor Berichtserstellung

1. Welche Workstreams liegen vor (Legal, Tax, Financial, Commercial)?
2. Buy-Side oder Sell-Side Report (Vendor DD)?
3. Adressat: Management, W&I-Underwriter, Aufsichtsrat, Financing Bank?
4. Detailtiefe: Full Report, Executive Summary, Red Flag Memo?
5. Zeitdruck: Signing-Deadline bekannt?
6. Gibt es bereits eine Risk-Tolerance-Definition (was ist tolerable vs. Deal-Breaker)?

Zentrale Normen & Regelwerke

• §§ 311 II, 241 II BGB — vorvertragliche Aufklaerungspflichten
• § 444 BGB — Arglist schliesst Haftungsausschluss aus
• § 93 AktG, § 43 GmbHG — BJR: Entscheidungsgrundlage muss angemessen sein; DD-Report als Dokumentation
• §§ 35 ff. GWB; FKVO (EG) 139/2004 — Vollzugsverbot; Freigabeerfordernis
• W&I-Versicherungsbedingungen — Underwriter verlangen vollstaendigen DD-Report und No-Claims Declaration

Aktuelle Rechtsprechung

• Rechtsprechung: keine Entscheidung aus Modellwissen zitieren; vor Ausgabe über offizielle oder frei zugängliche Quelle mit Gericht, Entscheidungsform, Datum, Aktenzeichen und tragender Aussage verifizieren.

Quellenregel

Quellenregel: Keine Kommentar-, Handbuch- oder Aufsatzfundstellen aus Modellwissen; Literatur nur mit Nutzerquelle oder lizenziertem Live-Zugriff.

Integriertes DD-Reporting: Workstream-Matrix

| Workstream | Hauptbefunde | Risikobewertung | SPA-Empfehlung | |---|---|---|---| | Legal DD | Corporate, Vertraege, HR, IP, Litigation | [Hoch/Mittel/Niedrig] | Spezifische Reps, Indemnity | | Tax DD | Koerperschaftsteuer, USt, VP-Preise, Betriebspruefung | [H/M/N] | Tax Indemnity, Tax Warranties | | Financial DD | EBITDA-Qualitaet, Working Capital, Net Debt, Normalisierungen | [H/M/N] | Kaufpreis-Anpassung | | Commercial DD | Marktposition, Kundenkonzentration, Pipeline, Synergien | [H/M/N] | MAC-Klausel, Earn-Out |

Schritt-fuer-Schritt-Workflow

1. Workstream-Berichte einsammeln — Legal, Tax, Financial, Commercial DD-Reports; Datum und Versionsstand pruefen
2. Cross-Workstream-Abgleich — gleiches Finding aus verschiedenen Perspektiven identifizieren (z.B. Rechtsstreit = Litigation-Risk in LDD + Rueckstellung in FDD)
3. Executive Summary aufbauen — Gesamtrisikoeinschaetzung, Deal-Empfehlung, wichtigste Befunde
4. Risikomatrix konsolidieren — alle High/Red-Findings zusammenfuehren; Priorisierung nach Wertrelevanz
5. SPA-Mapping erstellen — Empfehlung fuer jedes Material Finding: Indemnity, Warranty, Kaufpreisabschlag, Closing Condition
6. Freigabe intern — Managing Partner / Deal-Lead zeichnet ab
7. Weiterleitung an — Mandant (Deal-Team), W&I-Underwriter (anonymisiert ggf.), Financing Bank
8. Archivierung — versioniert im Closing-Bible-Archiv; Link im Matter File

Entscheidungsbaum: Welcher Report-Typ?

Adressat: W&I-Underwriter?
  → Ja: Full Legal DD Report + No-Claims Declaration + Kopie Q&A-Log beifuegen
  → Nein: Nur Management-Summary?
       → Ja: Executive Summary (3-5 Seiten) mit Risk Rating
       → Nein: Deal-Team intern?
            → Ja: Red Flag Memo (laufend aktualisiert bis Signing)
            → Nein: Aufsichtsrat/Financing Bank: Separates Board Paper mit DD-Summary

Output-Template Integrierter DD-Report

Adressat: Management / W&I-Underwriter / Financing Bank — Tonfall sachlich-juristisch, vollstaendig dokumentiert

INTEGRATED DUE DILIGENCE REPORT
Transaktion: [DEAL-NAME]
Zielgesellschaft: [NAME, Sitz, Rechtsform, HRB-Nr.]
Datum: [DATUM]
Version: [Nr.]
Erstellt von: [KANZLEI / BERATER]
VERTRAULICH — NUR FUER BESTIMMUNGSEMPFAENGER

1. EXECUTIVE SUMMARY
   Gesamtrisikoeinschaetzung: [Hoch / Mittel / Niedrig]
   Deal-Empfehlung: [Weiterverhandeln / Kaufpreisanpassung / Abbruch pruefen]
   Wesentliche Befunde: [Top 3-5 Findings in je 1-2 Saetzen]

2. SCOPE UND METHODIK
   Zeitraum: [Von - Bis]
   Datenraum: [Plattform, Dokumentenzahl, Stand]
   Workstreams: [Liste]
   Nicht geprueft: [Ausgeschlossene Bereiche]

3. LEGAL DUE DILIGENCE
   3.1 Corporate / Anteilsstruktur
   3.2 Wesentliche Vertraege
   3.3 HR und Arbeitsrecht
   3.4 IP und IT
   3.5 Litigation und Behoerdenverfahren
   3.6 Compliance (GwG, Kartell, Export-Control)

4. TAX DUE DILIGENCE (Zusammenfassung)
   4.1 Koerperschaftsteuer / GewSt
   4.2 Umsatzsteuer
   4.3 Verrechnungspreise
   4.4 Offene Betriebspruefungen

5. FINANCIAL DUE DILIGENCE (Zusammenfassung)
   5.1 EBITDA-Qualitaet und Normalisierungen
   5.2 Working Capital und Net Debt
   5.3 Finanzielle Risiken

6. COMMERCIAL DUE DILIGENCE (Zusammenfassung)
   6.1 Marktposition und Wettbewerb
   6.2 Kundenkonzentration und Vertragsrisiken
   6.3 Pipeline und Synergien

7. KONSOLIDIERTE RISIKOMATRIX
   | Nr. | Workstream | Befund | Risiko | SPA-Empfehlung |
   |-----|-----------|--------|--------|----------------|
   | 1   | [WS] | [Befund] | [H/M/N] | [Klausel/Indemnity] |

8. SPA-EMPFEHLUNGEN GESAMT
   [Klauselliste mit Bezug auf Findings]

9. OFFENE PUNKTE
   [Q&A-Rueckstaende, fehlende Dokumente]

ANLAGEN:
- Anlage 1: Legal DD Workstream-Report (vollstaendig)
- Anlage 2: Tax DD Summary (Steuerberater)
- Anlage 3: Financial DD Summary (Wirtschaftspruefer)
- Anlage 4: Datenraum-Index
- Anlage 5: Q&A-Log

Rote Schwellen

• Cross-Workstream-Abgleich fehlt — Tax und Legal identifizieren dasselbe Risiko unabhaengig, ohne Konsolidierung
• DD-Report nicht an BJR-Anforderungen ausgerichtet — Vorstand kann safe harbour verlieren (§ 93 AktG)
• W&I-Report unterschlaegt bekannte Risiken — Versicherer verweigert Deckung bei Material Misrepresentation
• Keine Versionierung — spaeter kein Nachweis, was zum Signing-Zeitpunkt bekannt war
• Kein SPA-Mapping — DD-Befunde ohne vertragliche Konsequenz bleiben ungeschuetzt

Vertiefung: Vendor DD (Sell-Side)

Beim Verkaefer-initiierten Vendor DD erstellt ein unabhaengiger Berater den Report fuer potenzielle Kaeufer. Vorteil: Verkaefer kontrolliert Informationsfluss, spart Bieter-Zeit, erhoht Abschlusswahrscheinlichkeit. Nachteil: Kaeufer verlassen sich nicht allein darauf; meist parallele Buy-Side-DD eingeschraenkt. Der Vendor DD entbindet den Verkaefer nicht von Offenbarungspflichten (§ 311 II BGB).

Quellen

• §§ 311 II, 444 BGB; § 93 AktG; §§ 35 ff. GWB
• Rechtsprechung: keine Entscheidung aus Modellwissen zitieren; vor Ausgabe über offizielle oder frei zugängliche Quelle mit Gericht, Entscheidungsform, Datum, Aktenzeichen und tragender Aussage verifizieren.
• Holzapfel/Poellath, Unternehmenskauf (16. Aufl. 2022)
• Quellenregel: Literatur nur mit Nutzerquelle oder lizenziertem Live-Zugriff; keine Kommentar-, Handbuch- oder Aufsatzfundstellen aus Modellwissen.