Outside-In Target Screening
Triage — klaere vor Screening
- Asset-Klasse: Strategischer Erwerb, Private Equity Add-On, Minderheitsbeteiligung, Distressed?
- Sektor und Jurisdiktion des Targets?
- Genehmigungen vorab eingeholen? (Insider-Log wenn Ziel borsennotiert)
- Welche oeffentlichen Quellen verfuegbar: Handelsregister, Bundesanzeiger, HR-Auszug, Jahresabschluss?
- Bewertungsrahmen: Multiples-basiert, DCF, Vergleichstransaktionen?
- Zweck: Vorab-Screening vor Kontaktaufnahme oder Vor-DD?
Zentrale Normen
- § 3 GwG — UBO-Identifizierung; wirtschaftlich Berechtigter; auch im Screening erfassen
- Art. 14 DSGVO — Informationspflicht bei Datenerhebung von Dritten; Grenzen oeffentlicher Quellen
- §§ 33 ff. WpHG — Stimmrechtsmitteilungen bei börsennotierten Gesellschaften; BaFin-Datenbank
- § 325 HGB — Offenlegungspflicht Jahresabschluss; Abrufbar im Bundesanzeiger
- § 9 HGB — Handelsregister-Einsichtsrecht; jedermann kann einsehen
Aktuelle Rechtsprechung
- Rechtsprechung: keine Entscheidung aus Modellwissen zitieren; vor Ausgabe über offizielle oder frei zugängliche Quelle mit Gericht, Entscheidungsform, Datum, Aktenzeichen und tragender Aussage verifizieren.
Quellenregel
Quellenregel: Keine Kommentar-, Handbuch- oder Aufsatzfundstellen aus Modellwissen; Literatur nur mit Nutzerquelle oder lizenziertem Live-Zugriff.
Outside-In-Quellen-Matrix
| Quelle | Informationen | Verfuegbarkeit | Verlaesslichkeit | |---|---|---|---| | Handelsregister (HRB) | GF, Satzung, Kapital, Jahresabschluss-Hinterlegung | Kostenpflichtig (EUR 4.50 je Abruf) | Sehr hoch (amtlich) | | Bundesanzeiger | Jahresabschluesse, Bekanntmachungen | Kostenlos | Hoch (Pflichtveroeffentlichung) | | Transparenzregister | Wirtschaftlich Berechtigter | Kostenpflichtig; berufliche Legitimation | Hoch (gesetzlich) | | BaFin-Datenbank | Stimmrechtsmitteilungen, Insolvenzbekanntmachungen | Kostenlos | Hoch (BaFin) | | LinkedIn / XING | Management-Team, Wachstum, Karrieremuster | Kostenlos | Mittel (selbst deklariert) | | Pressearchiv (Factiva, LexisNexis) | Meldungen, Rechtsstreitigkeiten, Krisen | Kostenpflichtig | Mittel-Hoch | | Branchenberichte (Statista, IBISWorld) | Marktgroesse, Wettbewerb, Trends | Kostenpflichtig | Hoch | | Patentdatenbank (DPMA, EPO) | IP-Portfolio, Schutzrechte | Kostenlos | Sehr hoch (amtlich) |
Finanzanalyse aus oeffentlichen Quellen
Aus dem Bundesanzeiger
- Umsatz, EBITDA, EBIT, Jahresueberschuss
- Bilanzsumme, Eigenkapitalquote
- Mitarbeiterzahl
- Abhaengigkeit von Hauptkunden (Anmerkungen im Anhang)
- Risikobericht
Bewertungsrahmen (Multiples-Ansatz)
EV = EBITDA x Branchenm-Multiple
Typische Multiples nach Sektor (indikativ):
- Software/SaaS: 8-15x EBITDA oder 3-8x Revenue
- Industrieproduktion: 5-8x EBITDA
- Handel/Distribution: 4-7x EBITDA
- Gesundheitswesen: 8-12x EBITDA
- Immobilien: nettomietrendite-basiert
Red Flags im Screening
| Signal | Moegliches Problem | |---|---| | Jahresabschluss nicht eingereicht | § 325 HGB Verstos; finanzielle Probleme; Compliance | | GF-Wechsel haeufig | Managementkrise; Gesellschafterstreit | | Sinkende Eigenkapitalquote | Finanzierungsengpass; Kreditfaelligkeit | | Rueckstellungen stark gestiegen | Versteckte Risiken; Litigation | | Abschluss viele Monate spaet | Finanzierungsprobleme; Prueferstreit |
Schritt-fuer-Schritt-Workflow
- Handelsregister-Abruf — GmbH oder AG; GF-Daten; Kapitalstruktur; Satzung
- Bundesanzeiger-Analyse — letzte 3 Jahresabschluesse; EBITDA-Trend; Bilanzqualitaet
- UBO-Identifizierung — Transparenzregister-Abfrage; Gesellschafterliste falls verfuegbar
- Stimmrechts-Check — bei borsennotierten Gesellschaften: BaFin-Stimmrechtsdatenbank
- Management-Recherche — LinkedIn, Xing, Pressearchiv; CEO/CFO-Profil; Branchenerfahrung
- IP-Screening — DPMA-Recherche; Patentportfolio; Markenschutzrechte
- Litigation-Check — Pressearchiv; Insolvenzbekanntmachungen; BaFin-Sanktionen
- Bewertungsrahmen — EV-Schaetzung auf Basis Multiples; Vergleichstransaktionen
- Screening-Memo — Zusammenfassung; Empfehlung: Kontaktaufnahme ja/nein; naechste Schritte
Output-Template Target-Screening-Memo
Adressat: Investment Committee / Management — Tonfall klar, faktenbasiert
TARGET-SCREENING-MEMO
Zielgesellschaft: [NAME, Sitz, Rechtsform, HRB-Nr.]
Datum: [DATUM]
Erstellt von: [KANZLEI / DEAL-TEAM]
VERTRAULICH
1. UNTERNEHMENSUEBERBLICK
Gruendungsjahr: [Jahr]
Hauptgesellschafter: [Namen / Wirtschaftlich Berechtigter]
Geschaeftsfuehrung: [Namen, Amtsdauer]
Mitarbeiter: ca. [Zahl] (Quelle: Bundesanzeiger [Jahr])
Hauptstandorte: [Staedte]
2. FINANZIELLE KENNZAHLEN (aus Bundesanzeiger)
| Jahr | Umsatz | EBITDA | EK-Quote | Bilanzsumme |
|------|--------|--------|----------|-------------|
| 2022 | [EUR Mio.] | [EUR Mio.] | [%] | [EUR Mio.] |
| 2023 | [EUR Mio.] | [EUR Mio.] | [%] | [EUR Mio.] |
3. BEWERTUNGSINDIKATION (Multiples-Schaetzung)
Angenommenes EBITDA: [EUR Mio.]
Branchenm-Multiple: [x-y]x
Indikative EV-Range: EUR [X] — EUR [Y] Mio.
4. VORHANDENE RISIKEN
- [Risiko 1: z.B. Jahresabschluss 2023 noch nicht veroeffentlicht]
- [Risiko 2: z.B. GF-Wechsel 2x in 3 Jahren]
5. STRATEGISCHE FIT-BEWERTUNG
[2-3 Saetze: Synergien, Marktposition, Komplementaritaet]
6. EMPFEHLUNG
[ ] Kontaktaufnahme empfohlen
[ ] Weitere Analyse erforderlich: [Punkt]
[ ] Kein Fit: [Begruendung]
7. NAECHSTE SCHRITTE
[Konkrete Handlungen mit Datum und Owner]Rote Schwellen
- UBO ungeklärt → GwG-Pflicht; keine Mandatsannahme ohne vollständige UBO-Klärung
- Jahresabschluss fehlt → grosses Risiko; § 325 HGB-Verstoss als Red Flag
- Screening ohne Transparenzregister-Abfrage → wirtschaftlich Berechtigter unbekannt
- DSGVO: Personendaten aus Screening speichern ohne Zweck → unzulaessige Verarbeitung (Art. 5 DSGVO)
- Insider-Probleme bei börsennotierten Targets → Art. 14, 17, 18 MAR; Insider-Liste und Ad-hoc-Prüfung anlegen
Quellen
- § 3 GwG; § 9 HGB; § 325 HGB; §§ 33 ff. WpHG; Art. 14 DSGVO
- Rechtsprechung: keine Entscheidung aus Modellwissen zitieren; vor Ausgabe über offizielle oder frei zugängliche Quelle mit Gericht, Entscheidungsform, Datum, Aktenzeichen und tragender Aussage verifizieren.
- Holzapfel/Poellath, Unternehmenskauf (16. Aufl. 2022) Kap. 1